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国君零售:谁在将茅台当做投资品?
发表日期:2019-12-02 18:12:03| 来源 :坪道信息门户网 | 点击数:4541 次
本文摘要:无论是“国酒茅台,玉液之冠”,还是“天下三千年,五粮成玉液”,陈年老酒的这一属性,正在把中国白酒从单一的消费品变成了一个投资品、收藏品。年初53度飞天茅台的价格仅在1800元左右,而今年最高峰却突破了

资料来源:国泰君安证券研究

据说外国酒是烈性酒,但事实上大多数法国干邑只有40度,英国威士忌只有40度以上,而在中国,普通白酒在50度以上。

因此,从全球来看,中国白酒是烈性酒中的烈性酒。

一般来说,度数越高,对形成浓酒味的依赖性越强。同时,随着贮存时间的增加,陈酒会变得越陈越香。

无论是“国酒茅台,玉液中的极品”还是“3000年来世界五粮制玉液”,陈年白酒的这一属性正在把中国白酒从单一的消费品转变为投资产品和收藏。

在许多发达国家,如英国、法国和美国,老酒是真正的财富。许多家庭都有自己的酒窖来帮助他们积累财富。许多葡萄酒拍卖已有300多年的历史。

在中国,白酒的投资属性刚刚开始显现。

国泰君安零售团队近日发布了一份关于白酒行业的专题报告,题为“白酒价格上涨的新逻辑:财富分化与边际定价”。从高端白酒属性的转变入手,为今年白酒价格持续创新高指出了新的视角。

01 2011和2019

白酒两次提价的不同逻辑

自2019年以来,各种高端白酒的价格飙升。

年初,53度天妃茅台的价格只有1800元左右,而今年的最高价超过了3000元。除茅台外,还有五粮液、洋河股份有限公司、泸州老窖、山西汾酒、顾靖贡酒等一批高端白酒品牌。也开始了涨价模式。

这种情况让人想起2011年。

2011年初,茅台率先提价。53度天妃茅台的出厂价从每瓶499元提高到每瓶619元(涨幅约24%)。然后,52度普通国家酒窖1573的价格从每瓶788元提高到每瓶939元(涨幅约19%)。

3月份,顾靖和汾酒高端品牌价格上涨,顾靖雅系列和葡萄酒年份原浆系列产品出厂价格上涨3%-25%,山西汾酒年份酒价格上涨10%-20%。

中秋节前的旺季,五粮液和洋河的高端品牌开始推出。52度五粮液出厂价从509元/瓶上涨到659元/瓶(涨幅约30%),零售价上涨到1109元/瓶(涨幅约41%),洋河“蓝色经典”出厂价上涨10%。

然而,到年底,泸州老窖高端品牌开始了第二轮涨价。国家酒窖1573出厂价格从635元/瓶上升到889元/瓶(上升约40%),零售价格从年初的939元/瓶上升到1389元/瓶(上升约48%)。

ⅰ. 2011年主要品牌价格上涨

资料来源:葡萄酒投资网,人民日报,风,国泰君安证券研究

白酒价格一路飙升,今年再次上演,但回顾两次提价的核心逻辑,情况完全不同。

▼2011白酒涨价三部曲

从茅台依次传导到高端和第二端

资料来源:葡萄酒投资网,人民日报,风,国泰君安证券研究

2011年白酒价格上涨的核心背景是宏观经济的高速发展,重点是总量思维。

2011年前后,中国经济处于快速发展时期,国内生产总值增长率处于9%至10%的中心。在经济繁荣的背景下,白酒行业也迎来了黄金发展时期。

ⅰ. 2011年前后经济快速发展

白酒行业正处于黄金时代。

数据来源:风,国泰君安证券研究

然而,2019年价格上涨的逻辑在于消费分层,侧重于边际定价。

以茅台为代表的高端白酒主要集中在高端消费群体中,消费有两个特点:

首先,收入水平越高,对价格的敏感度越低。

其次,产品等级越高,价格敏感度越低。

▼总体思维影响2011年定价

2019年结构差异,边际定价

资料来源:国泰君安证券研究

在如此少数对价格不敏感的消费者的推动下,高端白酒正面临新一轮集体提价。

茅台酒的私人消费集中在高端人群中。

价格敏感度与收入水平和产品等级成反比。

资料来源:国泰君安证券研究

02高净值人群的崛起

刺激白酒投资和收藏归因

近年来,消费升级和消费下降并存的现象越来越明显。

从天猫的双十一销售排行榜看消费分层

高端品牌凭借高性价比产品繁荣发展

数据来源:世界网上交易商与国泰君安证券研究

根据国家统计局的数据,高收入群体(前20%)和其他群体之间的收入水平差距继续扩大。

ⅰ.高收入人口的收入水平(前20%)

与其他群体的差距继续扩大。

资料来源:国家统计局,国泰君安证券研究

根据肇星私人银行的报告,中国高净值人士的数量从2006年的181,000人增加到2018年的197万人,可投资资产的持有量从5.2万亿元增加到2006年的61万亿元。其中,少数高净值人士拥有40%的可投资资产。

▼招商银行私人银行数据:

财富分化2008-2018

少数高净值人士持有40%的可投资资产。

资料来源:国泰君安证券研究公司肇星私人财富报告

新兴的高净值人群需要新的投资产品,越来越多的茅台酒被他们自觉保留,投资和收藏属性不断增加。

据澎湃新闻报道,2019年春节期间,53度天妃茅台的开盘率不高,库存转移大多以礼品的形式发生。

一年越久,价格越高。据歌德老酒公司介绍,1999年天妃茅台53度500毫升老酒的价格已经超过12800元。

▼天妃茅台的年份越老,价格越高

资料来源:国泰君安证券研究所歌德老酒公司

旧酒的拍卖和出售也为市场交易价格提供了一个尺度。

嘉德拍卖网显示,五星茅台酒1958年的拍卖价格2011年12月为33万英镑,2018年11月为40万英镑。

ⅰ.珍稀名酒拍卖价格大幅上涨

来源:官方网站嘉德拍卖与国泰君安证券研究

根据中国酒精饮料协会和歌德项英发布的“中国老酒市场指数”报告,茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等老酒的市场规模从2013年到2018年持续扩大。2017年,老酒市场规模同比增长85%,达到370亿元,2018年达到500亿元。

随着老酒价格的上涨和消费人口的增加,到2021年,老酒的市场规模预计将达到1000亿英镑。

目前,旧酒市场已达到500亿元。

资料来源:中国酒精饮料协会、歌德项英、国泰君安证券研究

从价格角度来看,旧酒价格指数从2013年的1000点上升到2018年的4080点,年均增长32.86%,年均增长50.23%,年均增长22.04%。

2013年旧酒价格指数初始1000点

目前,它已经翻了两番。

资料来源:中国酒精饮料协会、歌德项英、国泰君安证券研究

日本经济转型的启示

高端消费周期落后于经济周期。

为什么“高端消费”在经济周期接近尾声时诞生?在这一点上,我们可以从邻国日本得到一些启示。

自第一次世界大战以来,日本的消费社会和经济经历了四个阶段。

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